长存集团召开了股份公司成立大会 标志着股份制改革已全面完成

9月25日，长江存储的母公司长存集团，悄然召开股份公司成立大会，首届董事会随之亮相。没有隆重的敲钟，没有铺天盖地的通稿，只有一句“股份制改革全面完成”，估值却已悄悄站上1600亿元。对于这家被视作中国存储芯片“火种”的企业，股改不是简单的“翻牌子”，而是把过去七年里堆叠的晶圆、专利、人才，一并折算成“资本语言”，为接下来的硬仗备好弹药。

技术基石——从“32层”到“232层”的跳跃

长存集团的核心资产，是长江存储。2016年成立时，32层NAND闪存尚靠进口；2023年，232层Xtacking 3.0已量产，技术节点与三星、SK海力士站在同一代。层数每翻一倍，就像把一座平房改建成摩天楼，存储密度、速度、功耗全面跃升。Xtacking把存储阵列与逻辑电路分开代工，再精准“拼积木”，既绕过专利墙，又缩短工艺周期。技术跳跃，是估值里最硬的那块“金刚石”。

产能基石——“厂房里的沙漠变绿洲”

武汉总部，一期到三期厂房总占地超13万平方米，相当于18个足球场。月产能达30万片晶圆，背后却是“设备-材料-零部件”全国产替代的拉锯战：光刻机来自上海，刻蚀机来自北京，靶材来自江西，物流车队来自武汉本地。1600亿估值，买的是一条“去美化”产线的雏形，也是一条“记忆之城”的骨架。

市场基石——“缺芯”窗口期的“国产替代”红利

2020年全球“缺芯”潮，让手机厂商第一次主动拨打长江存储的销售电话。荣耀、小米、联想相继导入国产NAND，长存产品从“能用”跃升为“好用”。2024年，长江存储在全球NAND市场份额已突破6%，相比2019年的“零”，是一条陡峭的上升曲线。资本算账，看的不只是当下利润，更是“国产替代”赛道里最大的那张船票。

估值泡沫？盈利尚未兑现，故事先上热搜

1600亿元，相当于一个半“联发科”，却对应着仍在爬坡的净利润。半导体周期如过山车，NAND价格2023年一度跌去60%，长江存储亦难逃亏损。投资者赌的是“国产替代”持续加速，但若技术迭代慢半拍，或全球产能过剩，估值可能迅速缩水。故事很性感，数字很骨感。

技术封锁——“设备脖子”仍在别人手里

尽管国产替代高歌猛进，最先进EUV光刻机仍无法进口，层数堆高到300层之后，精度与功耗将遇物理天花板。长存必须证明：Xtacking能在“非EUV时代”继续叠高，否则“技术代差”可能再次拉大。估值里，一半是信心，一半是“未被制裁的运气”。

资本耐力——“烧钱赛道”需要“长钱心态”

一条先进产线投资超100亿美元，回报周期长达7-10年。股改之后，引入战投、上市募资，只是拿到“入场券”。面对技术迭代、设备折旧、价格周期，长存需要“长钱+耐心”的陪伴，而非“下一季度财报”的拷问。半导体，是资本与时间的双重马拉松。

长存集团完成股改，意味着中国存储芯片从“实验室+补贴”阶段，正式跨入“市场+资本”阶段。1600亿估值，是资本市场对“技术自立”的一次定价，也是国家对“记忆安全”的一次背书。只有当年复一年地叠高晶体管、降低成本、扩大市场份额，1600亿才不只是数字，而是中国半导体记忆里，一段可被反复读取的骄傲。