“智驾芯片第一股” 刚上市就亏惨，背后实情藏不住了

近日，黑芝麻智能敲开港交所大门，“智驾芯片第一股”的光环加身，上市首日市值冲至115亿港元，成为资本市场聚焦的焦点。短短一年间，剧情急转直下，这家曾披露年盈利23亿的企业，曝出百亿巨亏，股价断崖式下跌，投资者纷纷吐槽。走访行业分析师、芯片从业者与券商研究员，这场上市即“变脸”的闹剧，从来不是意外，而是行业困境与自身隐患叠加的必然，每一处转折，都戳中了智驾芯片赛道的核心症结。

光环褪尽——“智驾芯片第一股”的光鲜与暗伤

黑芝麻智能2016年成立，扎根车规级自动驾驶计算芯片与方案研发，2019年推出首款车规级芯片华山一号A500，算力5-10TOPS，踩着智驾风口快速突围。

上市前的财报堪称亮眼，年盈利达23亿，“国产智驾芯片龙头”的定位，搭配广汽、均胜等知名企业作为基石投资者，招股书中“算力突破、量产落地”的蓝图，让资本趋之若鹜。彼时的它，是国产芯片突围的希望，没人预料到，上市后会跌入巨亏泥潭。

鲜有人留意，这份亮眼盈利背后藏着水分。上市前的利润，多源于政府补贴、股权融资与短期合作收益，并非核心业务的持续造血。智驾芯片本就是重投入、长周期赛道，研发、流片、测试每一步都需巨额资金，短期盈利本就违背行业规律，所谓“盈利神话”，不过是上市前的精心包装。

变脸真相——百亿巨亏背后的三重枷锁

上市褪去资本外衣，黑芝麻智能的经营困局彻底暴露。百亿巨亏的核心，是三重难以突破的桎梏，每一环都直击行业痛点。

研发烧钱，投入与产出严重失衡，智驾芯片研发堪称“烧钱机器”，一次流片成本动辄几千万至上亿，还未必能成功。上市后，为抢占市场，黑芝麻智能的研发开支一年突破60亿，研发人员薪酬、实验室建设、技术迭代，每一项都需砸入重金。但营收端却跟不上节奏，芯片量产落地不及预期，订单量远低于招股书承诺，收入远不及研发消耗，亏空自然越积越多。

巨头挤压，国产突围步履维艰，当前智驾芯片市场，英伟达、Mobileye等海外巨头占据主导地位，技术成熟、生态完善，国内车企优先选择海外芯片已成常态。黑芝麻智能的芯片主打性价比，却在算力、稳定性上与海外巨头存在差距，即便签下小众车企订单，也难以形成规模效应，营收增长陷入瓶颈。

管理失当，扩张与库存双重承压，上市后，企业盲目扩张，新增多个研发中心、扩招大量人员，管理成本大幅飙升；供应链管控不到位，芯片原材料价格持续上涨，生产成本居高不下。更关键的是，对市场预判失误，过度投入高端芯片研发，忽视中低端市场需求，导致产品滞销，库存积压进一步加剧资金压力。

行业镜像——智驾芯片上市的普遍困境

黑芝麻智能的窘境，并非个例，而是智驾芯片上市企业的集体难题。另一主打智驾芯片的企业，上市前盈利15亿，上市后不到一年巨亏80亿，核心症结与黑芝麻如出一辙：过度依赖补贴与融资，研发投入失控，市场落地艰难。

这些企业陷入上市“魔咒”，核心是没认清行业本质。智驾芯片“高投入、长回报”的特性，被不少企业为上市刻意隐瞒，为抢占赛道急于上市圈钱，却忽视核心技术打磨与市场匹配，资本退潮后，经营漏洞彻底暴露。

数据显示，2025年国内智驾芯片上市企业平均亏损率达70%，超80%企业营收不及预期。行业集体焦虑背后，是资本浮躁与行业冷静的鲜明反差，那些只靠概念炒作的企业，终将被市场淘汰。

摆脱上市“变脸”魔咒，黑芝麻智能这类企业需放下光环，回归行业本质，从三方面发力走出亏损泥潭。

智驾芯片核心竞争力在技术，与其盲目拓展研发领域，不如集中资源打磨核心产品，优化芯片算力与稳定性，缩小与海外巨头的差距。同时联合高校、科研机构合作，降低研发成本，提升效率，避免无效烧钱。

放弃“高端至上”的执念，立足国内车企需求，推出高性价比、适配性强的中低端芯片，抢占下沉市场；拓展海外小众车企合作，积累订单形成规模效应；延伸产业链提供芯片配套服务，增加多元营收来源。

精简人员结构，压缩管理成本；加强供应链管控，降低生产成本；合理规划资金使用，优先保障核心业务需求，避免资金闲置或浪费；加强与投资者沟通，传递真实经营状况，稳定市场信心。