10月22日中国联通今晚发布公告称2025年前三季度公司营收为2929.85亿元

10月22日，联通三季报出炉：营收2929亿，净利87.7亿，增速只有可怜的1%与5%。数字一出，评论区照例飘过“运营商天花板”五个字。可如果把镜头拉近，会发现传统通信业务像一条缓坡，而另一条名叫“算力”的曲线正悄悄抬头——联通云529亿、数据中心214亿，后者还以8.9%的增速逆势上扬。

慢增速里的快变量

运营商的困境众所周知，用户不增长、ARPU不增长、流量红利见顶。于是财报会议成了“比惨大会”，谁下滑得少谁就算赢。但联通这次把“算力业务”单独拎出来，放在营收结构图最显眼的位置，等于告诉市场：别再盯着那条每年掉3%的语音收入，新的发动机已经点火。529亿的云收入，相当于再造一个半“爱奇艺”的全年营收；214亿的数据中心，已经抵得上一家中等省份的电信收入。增速不快，但体量足够让互联网大厂侧目：原来“管道工”也想上桌吃云。

从“机房房东”到“算力运营商”

过去十年，运营商做数据中心，本质是做“高级房东”，拿地、盖楼、接电、租机柜，按平方米收租。客户主要是大型互联网公司和政府，合同一签五年，租金年年降，最后沦为地价上涨故事的配角。联通的“适智化改造”打破了这一惯性：先把老机房升级为AI智算中心，再把单一机柜租金拆成“机柜+算力+网络”三段计费，按GPU小时、按训练节点、按数据流量灵活收钱。客户从“租房子”变成“点外卖”，想用多少算力就下单多少，不用一次性买断设备。结果同样1000个机柜，改造后的收入提升30%，利润率翻一倍，PUE（能耗比）却从1.6降到1.2，绿色指标还帮政府完成了双KPI。

更关键的是“联通云”这张牌。与阿里、华为不同，联通云没有顶级自研芯片，也没有铺天盖地的生态大会，它把卖点押在“网络+云”的融合时延上。5G专网接入、城域网一跳入云、省级骨干网直达，客户实测AI训练集群到终端的往返时延只有9毫秒，比公有云巨头低一半。对于自动驾驶、工业视觉、城市级摄像头这些“等不起”的场景，9毫秒就是生命线。于是我们看到，今年联通云的大单多半来自车联网和智慧城市：客户要的不是最便宜，而是“数据不出省、时延不过10毫秒”。运营商的老本行“管道”，反而成了云业务的护城河。

有人担心，算力再香，也抵不过传统业务下滑。其实联通的财务结构已经悄悄“换仓”：三年前，移动业务收入占比72%，如今降到58%；同期算力相关收入从8%提升到21%。按照8%的复合增速测算，再过三年，算力板块就能贡献三分之一营收，届时即便语音再掉5个百分点，整体收入仍可维持正向。资本市场最怕的不是增长慢，而是看不到“第二曲线”。联通把第二曲线画在财报最显眼的位置，等于提前给自己估值“换锚”，从用户数×ARPU，变成GPU数×利用率。

算力网络，运营商的“诺曼底登陆”

回到那份“温吞”的三季报：营收1%看似寡淡，却是在传统业务每年递减3%的前提下，靠算力+8.9%拉回来的；净利5%看似平庸，却包含了云业务前期折旧和研发的一次性吞噬。换句话说，联通正在用今天的利润换明天的阵地。当互联网巨头还在卷大模型参数、卷GPU卡时，运营商凭借“国家机房+全国光纤”的硬资产，把算力送到每个地级市、每个工厂门口，完成一次“诺曼底登陆”：上岸之后，战场就不再只是公有云，而是边缘、是园区、是车间。

所以，下次再看到运营商财报，别急着划走。把语音收入那一行遮住，剩下的数字可能正是中国算力经济的体温表。联通证明了管道工不仅能挖沟，还能在沟里铺上光缆、塞进GPU、接进工厂，最后按毫秒收钱。1%的营收增速只是水面，水下529亿的云，正带着这条巨轮悄悄转向。