马斯克：人形机器人量产是“史上最难制造爬坡”，计划今年投产

北京时间7月23日，特斯拉公布2026年第二季度财报。数据显示，公司当季实现营收282.36亿美元，同比增长26%，超出市场预期的257亿美元。然而，这份“量增利跌”的成绩单并未赢得资本市场认可——归属于普通股股东的净利润为11.14亿美元，同比下降5%，调整后每股收益0.33美元，远低于华尔街预期的0.51美元。财报发布后，特斯拉盘后股价跌超4%。

营收创纪录，利润为何下滑？

汽车业务依然是特斯拉的绝对主力，当季收入205.16亿美元，同比增长23%，全球交付量达到48.01万辆，创下公司第二季度历史纪录。不过，这份销量增长建立在多重让利之上：特斯拉降低了Model 3和Model Y的售价，同时停产了价格更高的旗舰车型Model S和Model X，以维持需求。汽车业务毛利率降至16.9%，低于市场预期的19.4%。

更值得关注的是盈利质量。营业利润同比暴跌57%，仅剩3.98亿美元，营业利润率从4.1%压缩至1.4%。导致利润缩水的原因集中在两方面：一是监管积分收入从去年同期的4.39亿美元骤降至1.46亿美元，这块曾经支撑净利润的“免费利润券”正因美国环保政策松绑而快速萎缩；二是运营费用飙升47%，达43.5亿美元，全部指向AI研发、算力投入和人形机器人等新业务。

资本开支狂飙，自由现金流转负

特斯拉正处于历史上规模最大的投资周期。第二季度资本支出高达57.89亿美元，同比暴增142%，导致公司自由现金流两年多来首次转负，录得-10.9亿美元。马斯克在电话会上坦言，“今年将是资本支出规模巨大的一年”，并称相信所有投入最终会带来“惊人的回报”。不过，按照Q2节奏估算全年资本支出约170亿美元，低于马斯克此前承诺的250亿美元目标，这引发了部分分析师对投资力度的疑虑。

人形机器人：今年投产，量产难度“史上最大”

财报中最具战略分量的信息来自Optimus人形机器人。特斯拉已关闭加州弗里蒙特工厂的Model S/X生产线，正在安装Optimus第一代生产线，预计今年晚些时候投产。该工厂规划年产能100万台；同时，得州超级工厂第二条产线正在筹备中，长期设计年产能高达1000万台，预计明年夏季投产。

马斯克在财报电话会上将人形机器人的量产描述为“特斯拉有史以来最难的一次制造爬坡”。他解释道：“对于电动汽车，我们可以向供应商采购车轮、挡风玻璃等标准零件；但对于Optimus，几乎所有部件都是全新的，没有现成供应链可言，大量环节只能内部完成。”首批生产的Optimus机器人将投入“Optimus学院”使用，用于收集训练数据和进一步开发功能。

汽车薄利、AI昂贵的“尴尬期”

这份财报清晰勾勒出特斯拉当前的处境：汽车业务依然是现金来源，但利润越来越薄；AI和人形机器人代表着未来，但烧钱越来越快。特斯拉在财报中承认，公司正处于“历史上规模最大的一轮投资周期”，随着制造成本持续下降以及AI、软件和Robotaxi车队业务逐步放量，未来盈利来源将进一步从硬件销售向AI、软件及车队运营业务转移。对于市值仍超万亿美元的特斯拉而言，这份季报揭示了一个核心命题：投资者愿意为AI故事支付多高的溢价，又将容忍主营业务利润承压到何时。