AMD三季度净利润暴涨61%，客户端业务创纪录，但股价为何不涨反跌

AMD最新财报显示，2025年第三季度营收达到92.46亿美元，创下历史新高，同比增长36%，净利润更是大幅增长61%至12.43亿美元。更引人注目的是，客户端部门营收达到27.50亿美元，创下历史记录。这份表面上看起来十分亮眼的财报，却未能打动投资者。财报发布后，AMD股价在盘后交易中下跌超过3%。这一反差现象背后，反映了市场对AMD未来增长潜力与估值匹配度的微妙判断。

业务板块分析，游戏部门成为最大黑马

AMD本季度的业绩表现堪称全面开花。数据中心部门营收为43.41亿美元，同比增长22%，这主要得益于第五代AMD EPYC处理器和Instinct MI350系列GPU需求的增加。客户端部门营收创下27.50亿美元的历史新高，同比增长46%。这一数据体现了AMD在PC市场的强劲增长势头，也反映出全球PC市场正在经历的复苏趋势。游戏部门表现最为抢眼，营收暴涨181%至12.98亿美元。这一惊人增长一方面来自于Radeon RX 9000系列GPU的强劲需求，另一方面也得益于索尼和微软为即将到来的假期销售季准备的半定制芯片需求增加。嵌入式部门是唯一出现下滑的业务板块，营收为8.57亿美元，同比下降8%。这一下降主要受到工业需求疲软的影响，但环比仍有所增长，显示出企稳迹象。

 盈利能力分析，利润率成市场关注焦点

尽管营收和净利润均实现大幅增长，但AMD的盈利能力指标却透露出一些值得关注的信号。第三季度，AMD按美国通用会计准则的毛利率为52%，比上年同期的50%上升2个百分点。不按美国通用会计准则的毛利率为54%，与去年同期持平。这一数据可能解释了市场为何反应谨慎——在营收大幅增长的情况下，毛利率未能实现同步提升。运营利润方面，AMD第三季度实现12.70亿美元的运营利润，相比上一季度的运营亏损1.34亿美元，实现了扭亏为盈，环比增长超过1000%。这一惊人转变主要源于上季度计入了与MI308芯片出口管制相关的8亿美元库存减记。从运营利润率看，AMD第三季度GAAP运营利润率为14%，比上年同期的11%上升3个百分点。不按美国通用会计准则的运营利润率为24%，反而比去年同期的25%下降1个百分点，这一细节值得投资者密切关注。

市场反应分析，高估值下的预期博弈

尽管AMD交出了一份亮丽的财报，但资本市场却给出了消极反应。截至11月4日，AMD股价今年已累计上涨107.01%，显著跑赢大盘。这一巨大涨幅意味着市场对AMD已有较高预期。AMD当前市盈率约为65倍，这一估值水平远高于行业平均水平。在业绩利好公布后，投资者选择获利了结，符合“买预期，卖事实”的市场规律。另一个影响市场情绪的因素是AMD与英伟达的竞争对比。

尽管AMD在AI芯片市场取得了显著进展，但英伟达仍然保持着绝对的领导地位。AMD数据中心业务22%的增速虽然稳健，但仍显著低于英伟达的增长率。AMD首席执行官苏姿丰在电话会议中表示：“许多客户计划在未来几个季度进行更大规模的CPU扩建，以便让服务器支持AI工作负载。” 这一表态虽然积极，但市场可能需要看到更多实实在在的业绩兑现。

 战略布局，AI领域全面发力

AMD在未来布局上展现出强劲势头。公司与OpenAI达成的6吉瓦算力合作协议具有里程碑意义。根据协议，OpenAI将在未来数年内部署总计6吉瓦的AMD Instinct系列GPU，并计划认购AMD公司10%的股份。苏姿丰在财报电话会议上透露，MI450将于2026年下半年推出，届时数据中心和人工智能业务将有更大的增长。她预计，AMD的人工智能业务收入将在2027年达到数百亿美元。

除了与OpenAI的合作，甲骨文也宣布计划从明年开始在其云服务中部署50000片AMD Instinct MI450 AI芯片。这些合作充分体现了行业对AMD AI芯片的认可，也为公司未来增长奠定了坚实基础。在产品路线图上，AMD计划在2026年推出下一代MI400系列加速器和Helios机架级解决方案。同时，采用2纳米工艺的Venice处理器也在积极推进中，预计将进一步提升AMD在服务器市场的竞争力。

未来展望，增长与挑战并存

对于第四季度，AMD给出了乐观预期：营收将达到96亿美元左右（上下浮动3亿美元），同比增长率约为25%，超出分析师普遍预期的92亿美元。同时，公司预计不按照美国通用会计准则的毛利率将达到54.5%左右。AMD面临的挑战不容忽视。首先，公司在AI加速器市场仍落后于英伟达，需要持续缩小技术与生态系统的差距。其次，AMD完全依赖台积电代工，在芯片定价上缺乏议价能力，利润率受到挤压。

此外，美国对Instinct MI308数据中心GPU实施的出口管制也对业绩产生了实质性影响。AMD表示，当前的业绩展望中并未包含MI308芯片对中国发货可能带来的任何营收，这意味着一旦出口限制放松，AMD还有额外的增长空间。从长期看，苏姿丰预测AI芯片市场规模有望在未来三年内突破5000亿美元。她表示：“5000亿美元听上去很多，但接下来几年还将面临更大的市场机会。” 这一判断为AMD的未来发展描绘了广阔的前景。

数据来源和参考文献：

腾讯网 AMD三季度净利暴涨61%！客户端营收历史新高 2025-11

证券时报网 AMD三季度营收创单季度历史新高，但盘后股价跌超3%  2025-11

东方财富网 AMD第三季度净利润12.43亿美元，同比增长61%   2025-11